事件:公司公布2019年一季报,实现收入24.84亿元,较调整后口径同比增长8.72%,实现归母净利润1.42亿元,较调整后口径同比增长0.90%,扣非归母净利润1.13亿元,较调整后口径同比下降5.88%。
   
公司毛利率同比提高,研发费用及少数股东损益同比增加。报告期内公司毛利率20.53%,同比增加1.98个百分点;销售费用1.11亿元,销售费用率4.48%,同比增加0.18个百分点;管理费用和研发费用分别达0.89、1.24亿元,管理及研发合计费用率8.57%,同比增加2.18个百分点,其中研发费用同比增加57.37%。19Q1公司少数股东损益达0.27亿元,同比增加104.76%,少数股东损益占净利润比例达15.77%。
   
行业景气度保持高位,物流设备不断升级。2018年我国叉车销量同比增加20.23%,在17年较高的基数上保持增长。19年以来叉车行业继续保持景气度,根据CCMA统计,2019年1季度机动工业车辆共销售15.30万台,同比增长11.31%,其中电动步行式仓储叉车同比增长23.92%,内燃叉车同比增加5.44%;其中国内需求旺盛,1季度国内机动工业车辆共销售11.74万台,同比增长14.84%,其中电动步行式仓储叉车同比增加41.69%,内燃叉车同比增加7.90%。其中3月工业车辆销量达7.24万台,同比增加10.70%,销量创单月历史销售新高。在3月份旺季叉车销量再创新高后,我们认为我国叉车销量仍有望保持稳定增长。公司作为叉车行业龙头企业,业绩将持续受益行业增长。
   
盈利预测:根据公司年报,2019年公司计划全年实现销售收入约107亿元,期间费用控制在约13.5亿元。我们认为随着国内经济稳定发展,仓储物流不断升级,公司业务有望持续增长。预计公司19-21年EPS分别为0.88、1.05、1.21元,按4月29日收盘价11.65元计算PE分别为13.24/11.10/9.63倍。参考可比公司,给予其2019年13-15倍PE,对应合理价值区间11.44-13.20元,给予“优于大市”评级。
   
风险提示:叉车销量不及预期,原材料价格上涨。