事件公司发布 2019年中报,上半年实现营业收入 50亿元,同比下降 1.4%;实现归母净利润 3.5亿元,同比下降 0.5%。经营分析行业销量承压,公司销量增速 9.5%领先行业,市占率保持第一? 根据协会统计,上半年全行业叉车销量 31万台,同比下降 0.3%, 国内23.5万台同, 同比增长 3%;出口 7.2万台,同比下降 10%。中国市场和美国市场分别为全球工业车辆第一、第二大市场,贸易保护主义和经济发展的不确定性导致国内、国际相关企业投资、采购意愿有所下降。
   
? 上半年在行业出现负增长的情况下,公司上半年销量同比增长 9.5%, 国内市场销量同比增长 6%,出口量同比增长 23.4%。国内市占率 27.2%, 维持国内第一。
   
2019年中报业绩复合预期,毛利率提升,经营情况好转? 2019年上半年公司毛利率 21.81%,同比增加 1.88pct;销售/管理/研发费用率 4.52%/3.17%/5.09%,同比增加 0.24/0.22/1.93pct。 公司 2019年上半年实现经营性现金流量净额 2.3亿元,同比增长 46%。
   
叉车龙头优势稳固,研发投入、创新布局驱动公司未来成长? 公司持续加大研发投入( 2019上半年研发费用同比增加 59.05%) , 加快推进中高端叉车研发,拓展锂电、仓储、 AGV 产品品种;结合集成技术开发体系运行,加快新能源、智能安全等基础技术研究。
   
? 公司布局电动叉车(收购宁波力达+宝鸡电动叉车扩产),不断强化上游零部件能力与海外市场(与德国采埃孚合作、布局东南亚新兴市场),驱动新一轮成长。盈利预测与投资建议? 随着物流行业不断发展,人工成本提高,叉车的密度也有望进一步提升。未来行业龙头有望通过机型、电动化和智能化等方面的不断升级建立自身壁垒,提升市占率。
   
? 预计公司 2019-2021年归母净利润 6.2/6.9/7.6亿元,对应 PE 为 11/10/9倍。给予 2020年 12倍 PE 估值, 6-12月目标价 11.2元/股,维持“买入”评级。风险提示制造业投资大幅下降;中美贸易摩擦造成叉车出口下降;原材料成本上涨。